Hook
WTI dầu thô vừa chạm mốc 75 đô la, một mức giá mà lần cuối cùng chúng ta thấy nó là vào tháng 11 năm ngoái, ngay trước khi chu kỳ tăng lãi suất cuối cùng của Fed bắt đầu hạ nhiệt. Nhưng lần này không phải do nhu cầu suy yếu. Lần này, lý do nằm ở một từ: hy vọng. Hy vọng về sự ổn định ở Trung Đông. Giá đậu nành và ngô cũng giảm theo, tạo ra một bức tranh đồng bộ: rủi ro địa chính trị đang được định giá lại, và nó đang lan tỏa ra toàn bộ thị trường hàng hóa.
Tin tức đến từ Crypto Briefing, nhưng đối với một người đã theo dõi mối tương quan giữa vĩ mô và crypto trong 24 năm qua như tôi, đây không chỉ là một câu chuyện về dầu hay ngô. Đây là tín hiệu cho thấy một sự thay đổi chế độ thanh khoản đang đến gần. Và khi thanh khoản thay đổi, crypto sẽ là nơi đầu tiên cảm nhận được điều đó.
Context
Tôi đã xây dựng 'Crypto Macro Dashboard' hàng tháng trong suốt 24 tháng liên tiếp, theo dõi cung tiền M2, tương quan DXY và chính sách của các ngân hàng trung ương toàn cầu. Một trong những biến số lớn nhất mà dashboard của tôi không thể định lượng chính xác là 'rủi ro địa chính trị'. Nó là một phần bù ẩn trong giá dầu, một khoản phí bảo hiểm mà thị trường tính cho sự bất ổn. Khi khoản phí bảo hiểm này tan biến, nó giải phóng một dòng chảy thanh khoản mới.
Sự sụt giảm giá dầu và nông sản lần này không phải do nhu cầu sụp đổ - một tín hiệu suy thoái kinh điển. Nó đến từ phía cung: kỳ vọng rằng nguồn cung năng lượng và lương thực từ Trung Đông sẽ ổn định hơn. Điều này tạo ra một hiệu ứng ngược với những gì chúng ta thấy trong năm 2022. Khi đó, chiến tranh Nga-Ukraine đẩy giá lương thực và năng lượng lên cao, buộc các ngân hàng trung ương phải thắt chặt mạnh tay hơn. Bây giờ, kịch bản ngược lại đang diễn ra: giá cả giảm, áp lực lạm phát dịu bớt, và các ngân hàng trung ương có thêm không gian để nới lỏng.
Core
Hãy để tôi chạy một phép tính nhanh. Nếu giá dầu giảm 10% và duy trì ở mức đó, nó sẽ làm giảm trực tiếp chỉ số CPI của Mỹ khoảng 0.2-0.3 điểm phần trăm. Khi kết hợp với sự sụt giảm của giá ngô và đậu nành - vốn là nguyên liệu đầu vào cho thực phẩm chế biến và thức ăn chăn nuôi - tác động lên lạm phát thực phẩm có thể lớn hơn nữa. Điều này có nghĩa là Fed có thể đạt được mục tiêu lạm phát 2% sớm hơn dự kiến, mà không cần phải giữ lãi suất cao quá lâu.
Nhưng có một điều tinh tế (và đáng sợ) trong thiết kế của thị trường hiện tại: sự sụt giảm giá này là 'sự co lại của phần bù rủi ro', không phải là 'sự suy yếu của nền tảng kinh tế'. Sự khác biệt này rất quan trọng. Một sự co lại của phần bù rủi ro là một tín hiệu tích cực, cho thấy thị trường đang trở nên hiệu quả hơn và ít sợ hãi hơn. Nó giải phóng vốn cho các tài sản rủi ro hơn, bao gồm cả crypto.
Tôi đã nhìn thấy kịch bản này trước đây. Vào tháng 3 năm 2024, khi tôi dự đoán đỉnh ATH của Bitcoin dựa trên điều kiện thanh khoản, một phần của luận điểm đó là sự hạ nhiệt của căng thẳng địa chính trị. Khi chiến tranh Hamas-Israel nổ ra vào tháng 10 năm 2023, nó đã tạm thời làm chệch hướng dòng vốn vào crypto. Bây giờ, một sự đảo ngược có thể đang diễn ra.
Contrarian
Quan điểm phản trực giác ở đây là: sự ổn định của Trung Đông, thay vì mang lại sự an toàn, thực sự có thể là chất xúc tác cho một đợt tăng giá rủi ro mới. Hầu hết các nhà đầu tư đều nghĩ rằng bất ổn địa chính trị là tốt cho Bitcoin vì nó là nơi trú ẩn an toàn. Nhưng thực tế phức tạp hơn nhiều. Khi chiến tranh nổ ra, thanh khoản toàn cầu thường bị thắt chặt do các ngân hàng trung ương thắt chặt chính sách để kiểm soát lạm phát do giá năng lượng tăng. Điều này gây áp lực lên tất cả các tài sản rủi ro, bao gồm cả crypto.
Ngược lại, một môi trường hòa bình và ổn định sẽ giải phóng thanh khoản. Các ngân hàng trung ương có thể nới lỏng chính sách tiền tệ sớm hơn. Chi phí năng lượng và lương thực thấp hơn sẽ làm tăng sức mua của người tiêu dùng, tạo ra một vòng tròn tích cực cho nền kinh tế. Và khi nền kinh tế phục hồi, dòng vốn sẽ chảy vào các tài sản có rủi ro cao hơn như crypto.
Có một điểm mù mà hầu hết mọi người bỏ lỡ: tác động lên ngành nhiên liệu sinh học. Giá ngô và đậu nành giảm sẽ gây áp lực lên các nhà sản xuất ethanol và biodiesel, những người phụ thuộc vào giá dầu cao để duy trì lợi nhuận. Nếu các công ty này phá sản hoặc cắt giảm sản lượng, nó có thể tạo ra một cú sốc cung ngược lại, đẩy giá năng lượng lên một lần nữa. Nhưng đó là một kịch bản dài hạn. Trong ngắn hạn, tác động là tích cực.
Takeaway
Câu hỏi mà tôi đang tự hỏi bây giờ không phải là liệu Bitcoin có tăng hay không. Mà là: liệu thị trường có đang định giá quá nhanh vào một 'giấc mơ hòa bình' chưa chắc chắn? Nếu các cuộc đàm phán hòa bình ở Trung Đông thất bại, chúng ta sẽ thấy một sự đảo chiều mạnh mẽ. Nhưng nếu chúng thành công, chúng ta có thể đang đứng trước một trong những đợt tăng giá vĩ mô lớn nhất cho crypto kể từ năm 2020.
Tôi sẽ theo dõi các tín hiệu sau: WTI có giữ được trên 70 đô la không, báo cáo việc làm của Mỹ tuần này, và bất kỳ tuyên bố nào từ Fed về việc cắt giảm lãi suất. Đây không phải là lúc để FOMO. Đây là lúc để có một luận điểm rõ ràng và kiên nhẫn chờ đợi xác nhận. Bởi vì nếu kịch bản này chơi ra, mức ATH tiếp theo của Bitcoin sẽ không chỉ là một con số. Nó sẽ là một tín hiệu cho thấy một kỷ nguyên mới của thanh khoản toàn cầu đã bắt đầu.