Sự sụp đổ của Twenty One: Bài học từ CEO Jack Mallers và cái giá của sự hứa hẹn

Khi Jack Mallers đứng trên sân khấu Bitcoin 2025 tại Nashville, ông ta hứa hẹn một tương lai khi Twenty One sẽ sánh ngang với Coinbase. Chỉ một năm sau, cổ phiếu của công ty này mất 91% giá trị, CEO ra đi với 2,2 triệu USD tiền mặt, và câu chuyện 'BTC Treasury' trở thành bài học đắt giá cho tất cả. Hãy nhìn vào con số: Twenty One, công ty niêm yết qua SPAC với sự hậu thuẫn của Tether và Bitfinex, không tạo ra bất kỳ dòng tiền nào. Doanh thu ròng gần như bằng không. Trong khi đó, Mallers nhận được hơn 667.000 USD lương mặt năm 2025, thêm 1,6 triệu USD khi rời đi, và 420.000 USD từ các cổ phiếu hạn chế bị mua lại. Tổng cộng, vị CEO này đã 'kiếm' được hơn 2,2 triệu USD từ một công ty không có lợi nhuận. Điều trớ trêu: Mallers tuyên bố 'từ bỏ' quyền chọn cổ phiếu. Nhưng sự thật, ông ta chỉ từ bỏ 1,5 triệu quyền chọn chưa được trao quyền với giá thực hiện 14,43 USD — cao hơn nhiều so với giá cổ phiếu hiện tại. Những quyền chọn đã trao quyền cũng vô giá trị vì cùng lý do. Đây không phải sự hy sinh, mà là một màn kịch 'từ bỏ thứ không có giá trị'. Cấu trúc quản trị của Twenty One là một thảm họa. Tether nắm quyền kiểm soát bỏ phiếu (nắm giữ 60% quyền biểu quyết), cung cấp Bitcoin cho công ty, nhưng không ngăn được Mallers đưa ra những lời hứa viển vông. Hội đồng quản trị gần như mất hiệu lực. Khi mọi thứ sụp đổ, Tether bổ nhiệm Raphael Zagury — người của mình — làm CEO mới. Đây là dấu hiệu cho thấy Tether đã 'tiếp quản' hoàn toàn. Bức tranh lớn hơn: Mô hình SPAC + crypto đã chết. Twenty One chỉ là một trong nhiều công ty crypto niêm yết qua SPAC và thất bại. Nó cho thấy những hứa hẹn từ các CEO 'ngôi sao' thường không đi kèm với kết quả thực tế. Mallers nổi tiếng với Strike, ứng dụng thanh toán Bitcoin, nhưng ông ta không bao giờ bán cổ phần Strike cho Twenty One. Sau khi rời đi, ông ta vẫn giữ Strike, để lại các cổ đông Twenty One tay trắng. Đối với cộng đồng đầu tư: Đây là lời cảnh tỉnh. Đừng mua câu chuyện 'BTC Treasury' từ những người chỉ biết nói. Hãy nhìn vào dòng tiền, lợi nhuận, và trên hết — hợp đồng. Mallers đã ký một thỏa thuận 'không có tiền trợ cấp thôi việc' nhưng vẫn nhận được 1,6 triệu USD vì công ty không định nghĩa thế nào là 'trợ cấp thôi việc'. Đây là trò chơi chữ đắt giá. Tether và Bitfinex, với vai trò là cổ đông kiểm soát, cũng phải chịu trách nhiệm. Họ đã để Mallers tự do làm hỏng công ty. Việc bổ nhiệm Zagury cho thấy họ sẽ không từ bỏ kênh huy động vốn này, nhưng uy tín của Tether bị tổn hại nghiêm trọng. Nếu SEC hoặc các vụ kiện tập thể xảy ra, Twenty One có thể trở thành 'con tốt thí' trong một vụ bê bối lớn hơn. Kết luận: Twenty One là một ví dụ kinh điển về sự lệch lạc giữa lợi ích của CEO và cổ đông. Mallers kiếm tiền, cổ đông mất tiền. Thị trường đã phản ứng đúng: cổ phiếu giảm 91%. Câu hỏi duy nhất còn lại: Liệu Tether có 'cứu' Twenty One bằng cách bơm tài sản vào không? Hay họ sẽ để nó chết? Câu trả lời sẽ quyết định số phận của những cổ đông cuối cùng còn bám trụ.