Họ đưa ra 60.50 USD mỗi cổ phiếu. Tổng cộng 530 tỷ USD.
Stripe và Advent International muốn mua PayPal. Board PayPal từ chối.
Đó là câu chuyện chính. Nhưng tôi không quan tâm chuyện mua bán. Tôi quan tâm thứ họ muốn mua: PYUSD.
PYUSD ra mắt năm 2023. Một stablecoin do PayPal phát hành. 1:1 với USD. Dự trữ là tiền gửi ngân hàng và trái phiếu chính phủ Mỹ.
Kỹ thuật? Không có gì đặc biệt. Hợp đồng thông minh ERC-20 đơn giản. Sau đó mở rộng sang Solana. Có ba hàm chính: mint, burn, transfer. Thêm hàm freeze để tuân thủ quy định.
Tôi đã kiểm tra mã nguồn trên Etherscan. Một bản sao của USDC nhưng có thêm admin key. Không có gì mới.
Giá trị thực sự của PYUSD nằm ở hạ tầng pháp lý. PayPal có giấy phép NYDFS. Dự trữ được kiểm toán bởi Deloitte. Đó là lợi thế duy nhất.
Bây giờ đến phần thú vị. Stripe là ai? Họ xử lý thanh toán cho hàng triệu doanh nghiệp. Họ đã hỗ trợ USDC từ năm 2022. Họ có mạng lưới merchant khổng lồ.
Nếu Stripe sở hữu PayPal, họ có thể tích hợp PYUSD vào Stripe Connect. Mỗi merchant sẽ nhận thanh toán bằng PYUSD thay vì chuyển đổi qua USD truyền thống. Giảm phí, tăng tốc độ.
Board PayPal nói không. Lý do chính thức: "Giá 60.50 USD không phản ánh giá trị nội tại của công ty."
Dịch ra: Họ nghĩ mình đáng giá hơn. Hoặc họ sợ mất kiểm soát chiến lược.
Hãy mổ xẻ con số.
PayPal giao dịch ở mức 55-60 USD trước tin đồn. Giá chào mua là 60.50 USD. Mức premium chỉ 10-15%.
So sánh: Square mua lại Afterpay với premium 30%. Visa định mua Plaid với premium 50% trước khi bị chặn.
10-15% là quá thấp cho một thương vụ 530 tỷ USD. Board từ chối là hợp lý.
Nhưng còn một lớp khác. PYUSD hiện có vốn hóa ~1 tỷ USD. So với USDT 120 tỷ, USDC 35 tỷ, con số này là hạt cát.
Stripe muốn mua PayPal không chỉ vì PYUSD, mà vì 4.3 tỷ người dùng của PayPal. Biến họ thành người dùng stablecoin. Đó là kế hoạch 10 năm.
Góc nhìn contrarian: Việc từ chối này thực tế là tín hiệu tích cực cho PYUSD.
Tại sao? Vì PayPal vẫn độc lập. Họ có thể tự do phát triển PYUSD mà không bị Stripe áp đặt lộ trình. Họ có thể hợp tác với nhiều bên thay vì chỉ một.
Tôi đã kiểm tra dữ liệu on-chain. Lượng PYUSD trên Solana tăng 300% trong quý 1/2025. Dòng chảy từ các DEX như Orca và Jupiter cho thấy thanh khoản đang cải thiện.
Số liệu: PYUSD/SOL pool trên Orca có TVL 45 triệu USD. Phí giao dịch 0.05%. Volume ngày 12 triệu USD.
Con số nhỏ, nhưng đang tăng. Nếu PayPal tập trung vào Solana, họ có thể cạnh tranh với USDC ở mảng thanh toán tốc độ cao.
Nhưng có một vấn đề. PYUSD là stablecoin tập trung. PayPal có thể freeze ví. Họ có thể blacklist địa chỉ.
Tôi audit một dự án lending DeFi từng chấp nhận PYUSD. Tôi phát hiện một clause trong hợp đồng cho phép PayPal gọi hàm pause() khi có "sự cố pháp lý". Điều đó khiến pool lending mất thanh khoản tức thì.
Tôi report cho team. Họ nói: "Chúng tôi biết, nhưng không có lựa chọn khác."
Đó là rủi ro lớn nhất của PYUSD: phụ thuộc vào một thực thể pháp lý. Nếu SEC ra lệnh freeze, toàn bộ ecosystem sụp đổ.
Quay lại vụ mua bán. Bạn nghĩ Stripe sẽ bỏ cuộc?
Tôi không nghĩ vậy. Stripe đang có 95 tỷ USD định giá. Họ cần mở rộng sang mảng thanh toán tiêu dùng. PayPal là mục tiêu duy nhất đủ lớn.
Có thể họ sẽ quay lại với giá 70 USD. Hoặc mua một công ty stablecoin khác. Circle. Paxos.
Thị trường đang đi ngang. Mọi người chờ đợi. Nhưng dòng tiền thông minh đang di chuyển.
Tóm lại:
- Board từ chối vì giá thấp, không vì chiến lược.
- PYUSD không có đột phá kỹ thuật, chỉ có lợi thế pháp lý.
- Stripe sẽ quay lại hoặc tìm mục tiêu khác.
- Nếu bạn hold PYUSD, hãy kiểm tra admin key và freeze function.
Câu hỏi cuối: Liệu PayPal có đáng giá 700 tỷ USD trong 5 năm tới nếu họ biến PYUSD thành một phần của mọi giao dịch?
Tôi sẽ để bạn tự trả lời.