Bạn có tin vào một con số xác suất không? Tôi thì không.
Tuần này, CME FedWatch hiển thị 69.5% khả năng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất. Tin tốt? Với hầu hết các nhà đầu tư, đó là tín hiệu xanh: không tăng, không giảm, mọi thứ ổn định.
Nhưng với tôi, người đã nhìn thấy quá nhiều vụ sụp đổ thanh khoản từ năm 2017, con số 69.5% mang mùi của một cái bẫy. Nó không phải là sự ổn định. Nó là sự trì hoãn gây chết người.
Bối cảnh: Bản đồ thanh khoản đang thay đổi
Hãy nhìn vào bức tranh toàn cảnh. Khi tôi lần đầu phân tích thị trường ICO vào năm 2017, tôi học được một bài học đắt giá: thanh khoản không phải là thứ bạn có thể nhìn thấy, mà là thứ bạn phải cảm nhận được dòng chảy của nó. Năm đó, tôi phát hiện ra OmiseGO có lượng token lưu thông thấp hơn 40% so với công bố, và tôi đã cứu nhóm đầu tư khỏi một thảm họa.
Bài học đó vẫn còn nguyên giá trị hôm nay.
Fed đang đứng trước một ngã ba đường. 69.5% giữ nguyên lãi suất tuần này, nhưng 56.4% khả năng tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 9. Đây không phải là những con số độc lập. Chúng là hai đầu của cùng một sợi dây thừng đang căng ra.
Thị trường crypto hiểu điều này theo cách của nó. Khi tôi xây dựng mô hình "Liquidity Pendulum" vào tháng 5/2020, tôi phát hiện ra rằng mỗi khi lãi suất giảm 0.5%, vốn DeFi tăng trung bình 120%. Ngược lại, mỗi lần lãi suất tăng, thanh khoản rút khỏi hệ thống DeFi giống như nước rút khỏi bờ biển trước một cơn sóng thần.
Cốt lõi: Crypto như tài sản vĩ mô
Đây là điều mà hầu hết mọi người không thấy: Crypto không còn là một hệ sinh thái biệt lập. Nó là một phong vũ biểu cho thanh khoản toàn cầu.
Khi Fed giữ nguyên lãi suất ở mức 5.25%-5.50%, điều đó có nghĩa là chi phí vốn vẫn ở mức cao nhất trong 20 năm. Các quỹ đầu tư mạo hiểm không thể vay tiền rẻ để đổ vào DeFi. Các nhà đầu tư tổ chức không thể hedge danh mục của họ bằng cách mua Bitcoin với chi phí thấp.
Tôi đã chứng kiến điều này vào năm 2022. Khi tôi sử dụng mô hình Money Supply Flow để dự đoán dòng vốn rút khỏi DeFi, tôi thấy tổng stablecoin trên các sàn giảm 30% chỉ trong hai tháng. Đó là tín hiệu rõ ràng nhất cho thấy sự cạn kiệt thanh khoản. Và chúng tôi đã giảm 70% vị thế trước khi Terra và FTX sụp đổ.
Bây giờ, hãy nhìn vào thị trường hiện tại. Thanh khoản đang đi ngang. Altcoin đang khóc. Nhưng không phải ai cũng nghe thấy tiếng khóc đó.
Góc nhìn phản trực giác: Luận điểm Decoupling
Đây là nơi tôi thường gây tranh cãi nhất. Hầu hết mọi người đang chờ đợi Fed cắt giảm lãi suất để crypto bùng nổ. Họ nghĩ rằng khi Fed hạ lãi suất, thanh khoản sẽ tràn vào và đẩy giá lên.
Tôi cho rằng điều ngược lại mới đúng.
Khi Fed cuối cùng cũng cắt giảm lãi suất, đó sẽ là lúc thị trường đã phản ánh đầy đủ thông tin đó. Giống như tôi đã thấy trong nghiên cứu về chu kỳ dầu mỏ năm 2008 và 2014, giá tài sản thường đạt đỉnh khi kỳ vọng đã được định giá, không phải khi sự kiện thực sự xảy ra.
Sự thật phản trực giác là: Thị trường crypto có thể bắt đầu một đợt tăng giá lớn ngay khi Fed tăng lãi suất lần cuối cùng, chứ không phải khi họ bắt đầu cắt giảm.
Tại sao? Bởi vì thị trường luôn forward-looking. Khi Fed tăng lãi suất lần cuối, mọi người sẽ bắt đầu định giá các đợt cắt giảm trong tương lai. Và khi thanh khoản bắt đầu quay trở lại, altcoin sẽ không còn khóc nữa.
Hãy nhìn vào năm 2020. Fed cắt giảm lãi suất khẩn cấp vào tháng 3. Thị trường crypto giảm tiếp trong tháng 4 trước khi bùng nổ vào mùa hè. Đỉnh điểm của DeFi Summer đến sau khi lãi suất đã ở mức 0, nhưng dòng vốn thực sự bắt đầu đổ vào từ tháng 5, khi thị trường bắt đầu định giá một sự phục hồi.
Takeaway: Định vị chu kỳ và câu hỏi cho bạn
Tôi đã sống qua năm chu kỳ thanh khoản khác nhau. Từ ICO 2017 đến DeFi Summer 2020, từ NFT Bubble 2021 đến ETF Flow 2024. Mỗi chu kỳ đều có một điểm chung: người chiến thắng là người hiểu được dòng chảy thanh khoản trước khi nó thay đổi.
Con số 69.5% không phải là một tín hiệu để mua hay bán. Nó là một tín hiệu để suy nghĩ. Hãy tự hỏi: nếu Fed tăng lãi suất vào tháng 9, bạn đã sẵn sàng chưa? Nếu họ không tăng, bạn đã định vị để tận dụng dòng thanh khoản sắp tới chưa?
Thanh khoản không bao giờ chết. Nó chỉ di chuyển. Và những người theo dõi dòng chảy của nó sẽ là những người cuối cùng cười.
Còn bạn, bạn đang nhìn vào con số 69.5% và thấy điều gì?