Trong 7 ngày qua, khi căng thẳng Mỹ-Iran leo thang, phần lớn giới phân tích dự đoán một đợt tăng giá mạnh cho vàng. Nhưng thị trường đã làm điều ngược lại: giá vàng giảm nhẹ, 2.1% xác suất vàng chạm 15,000 USD vào tháng 12 được ghi nhận trên nền tảng dự đoán.
Tôi nhìn vào số liệu này và cảm thấy một sự bất an kỳ lạ. Giống như năm 2017 khi tôi tham gia ICO của OmiseGo, tin vào câu chuyện thanh toán phi tập trung đẹp đẽ, nhưng quên mất rằng thị trường không quan tâm đến giấc mơ, nó chỉ quan tâm đến dòng tiền.
Là một người chuyên research thanh toán xuyên biên giới, tôi thấy rõ sự tương phản. Vàng thường được coi là tài sản trú ẩn an toàn, nhưng khi lãi suất tăng, chi phí cơ hội để nắm giữ vàng trở nên quá lớn. Điều này phản ánh một sự thật phũ phàng: trong mắt thị trường hiện tại, rủi ro lạm phát (mà Fed phải đối phó bằng cách tăng lãi suất) còn đáng sợ hơn một cuộc xung đột địa chính trị chưa chắc đã xảy ra.
Khung phân tích của tôi luôn bắt đầu từ dòng thanh khoản toàn cầu. Năm 2022, khi Luna sụp đổ, tôi mất 50 ETH vì bỏ qua các dấu hiệu vĩ mô. Bài học đó tôi không bao giờ quên. Bối cảnh hiện tại: Fed vẫn trong chu kỳ thắt chặt, thị trường lao động Mỹ mạnh hơn dự kiến, lạm phát dịch vụ dai dẳng. Tất cả đều ủng hộ cho một Fed diều hâu hơn. Trong môi trường đó, vàng – vốn không sinh lời – trở nên kém hấp dẫn.
Nhưng có một điểm mù. 2.1% xác suất vàng đạt 15,000 USD là con số nhỏ, nhưng nó tồn tại. Nó đến từ đâu? Từ một nhóm nhỏ các nhà đầu tư đang hedge cho kịch bản tồi tệ nhất: chiến tranh leo thang, Fed mất kiểm soát lạm phát, và mọi tài sản tài chính sụp đổ. Họ không cần tin rằng kịch bản đó có xác suất cao, họ chỉ cần một công cụ bảo hiểm rẻ. Đây là tín hiệu cho thấy thị trường đang ở trạng thái cân bằng bấp bênh.
Tôi nhớ năm 2020, khi tham gia Uniswap v2, tôi đã học được rằng thanh khoản không chỉ là con số. Nó là niềm tin. Khi thị trường đi ngang, thanh khoản tích tụ. Vàng đang trong giai đoạn đó. Giá giảm nhẹ không phải là dấu hiệu suy yếu, mà là sự sắp xếp lại vị thế trước một biến động lớn.
Góc nhìn contrarian của tôi: Có lẽ chúng ta đang hiểu sai hoàn toàn câu chuyện vàng lần này. Có thể thị trường đang nói rằng căng thẳng Mỹ-Iran là một phần của 'trật tự mới' – một thế giới phân mảnh, nơi các cuộc xung đột khu vực là chuẩn mực, không phải ngoại lệ. Nếu điều đó đúng, thì lợi suất trái phiếu, chứ không phải vàng, mới là tài sản phản ánh đúng nỗi sợ hãi thực sự: một Fed không thể kiểm soát lạm phát trong một thế giới bất ổn.
Tôi không nghĩ mình sẽ mua vàng ngay lúc này. Nhưng tôi cũng sẽ không bán khống nó. Tôi chờ đợi một tín hiệu: hoặc là dữ liệu lạm phát tháng tới vượt kỳ vọng, hoặc là một tuyên bố bất ngờ từ Fed. Bất kỳ điều gì phá vỡ trạng thái cân bằng giả tạo này cũng sẽ tạo ra một cú sốc lớn.
Vàng không nói dối. Nó chỉ đang thì thầm. Câu hỏi là: chúng ta có đủ tĩnh lặng để nghe thấy không?